Оценка финансовых рисков
2020 August 20th
econolabs.github.io/risk_return/
Проблема
По какой ставке дисконтировать будущие денежные потоки при расчете NPV?
Формула Гордона - модификация перпетуитета
Денежные потоки растут с постоянным темпом
Торговый центр в конце первого года принесет 10 млн. руб. и каждый год арендная плата будет расти на 2% в год относительно предыдущего. Требуемая доходность 10% годовых
Стоимость бизнеса - сумма бесконечных дисконтированных денежных потоков
В нашем случае q=1,02/1,10
и сумма 10/(1-1,02/1,10)
Сокращаем 10/(0,10-0,02)=125
Знаем ТРЕБУЕМУЮ доходность - можно рассчитать СПРАВЕДЛИВУЮ цену
Знаем РЫНОЧНУЮ цену - можно рассчитать СПРАВЕДЛИВУЮ требуемую доходность с учетом всех рисков
Торговый центр выставлен на продажу и продан за 6350.346 млн руб, ожидаемый денежный поток следующего года составит 62.993 млн. руб., темп роста денежного потока ожидается на уровне 6.35%. По какой ставке процента инвесторы дисконтировали денежные потоки этого бизнеса?
Модель кумулятивного построения процентной ставки
Банк привлек средства - 805.159 млрд руб - на депозит под 5.21% и разместил их в кредитах. Операционные расходы банка 30.258 млрд руб. Банк должен получить прибыль 10 млрд руб. Процент по кредитам должен составить... % годовых.
Модель средневзвешенной стоимости капитала
Рыночная стоимость акционерного капитала - 449.846 млрд. руб.., капитал привлекается под 18.488% годовых. Рыночная стоимость долга 263.117 млрд. руб., долг привлекается под 10.244% годовых. Рассчитать WACC в % годовых
Модель оценки капитальных активов (Capital Asset Pricing Model)
Сопоставим движения актива с движением индекса
Варианты
- Шампунь
- Дорогие товары длительного пользования
- Золото
Акция с нулевой бетой
Подведите курсор к точкам на точечной диаграмме
Иногда актив растет в цене при росте фондового индекса, иногда падает
Отсутствует какая-либо взаимосвязь с движением индекса
Эта акция "нонконформист"
Поэтому бета близка к нулю и корреляция с индексом близка к нулю
Акция с бетой больше единицы
Подведите курсор к точкам на точечной диаграмме
Актив всегда сильнее растет в цене при росте фондового индекса и сильнее падает при снижении индекса
Эта акция "холерик" - a la Крош
Поэтому бета больше 1
Акция с бетой, немного меньшей единицы
Подведите курсор к точкам на точечной диаграмме
Актив всегда меньше растет в цене при росте фондового индекса и меньше падает при снижении индекса
Эта акция "флегматик" - a la Eжик
Поэтому бета чуть меньше 1
Правильный ответ: Акция с Beta, немного меньшей 1
Актив с отрицательной бета
Подведите курсор к точкам на точечной диаграмме
Доходность актива всегда противоположна по знаку движению индекса
Эта акция "нигилист"
Поэтому бета меньше 0.
Это защитный актив с отрицательной Beta, иногда так себя ведут "золотые" активы
Облигация с положительной, близкой к нулю бетой
Подведите курсор к точкам на точечной диаграмме
Движения актива синхронизированы с движением индекса
Но амплитуда колебаний крайне низкая, ведь по облигации выплачивается фиксированный процент
На текущую рыночную стоимость облигации влияет лишь уменьшение вероятности банкротства при росте экономики и увеличение вероятности в кризис
Поэтому бета актива чуть больше 0
Это защитный актив с положительной, чуть больше 0, Beta. Типичный пример - облигация
Интерактивный график
Ставка безрисковой доходности + Beta*(Доходность индекса - Ставка безрисковой доходности)
Инвестор вложил 100 млн руб. и через год продал акции за 108.83 млн. руб. Ставка безрисковой доходности 5% годовых. Долгосрочная доходность фондового индекса 11% годовых. Чему равна beta акций, расчитанная по этим данным?
| Инвестиция | Beta | Безрисковая доходность | Доходность индекса | Требуемая доходность |
|---|---|---|---|---|
| Розничная торговля | 0,5 | 6 | 16 | ? |
| Депозит | 0 | 6 | 16 | ? |
| Телеком | 0,8 | 6 | 16 | ? |
| Банк | 1,1 | 6 | 16 | ? |
| Черная металлургия | 1,2 | 7 | 16 | ? |
| Нефть и газ | 0,9 | 7 | 16 | ? |
Более крутой наклон линии рынка капитала (CML) говорит...
Доходы в экономике
Доходы компании
Прибыль от продаж (операционный рычаг)
Прибыль до налогообложения (финансовый рычаг)